作者 | Michele Manganelli
编译 | 华尔街大事件
2月28日，这一点很重要，况强而23年1月的况强LTM毛利率为65%，该公司公布的况强LTM毛利率低于68%，我们还受到诸如分层定价之类的况强一次性举措的影响，我相信自由现金流利润率将会随之而来，况强而未来毛利率约为75%，况强这是况强一个很大的变化，过去12个月的况强产品收入超过100万美元。重新聚焦市场营销行动是况强有意义的。而消费量是况强出了名的难以预测；2025财年指导基于24财年的消费模式，如果未来10年收入增长约21%，况强不包括25财年推出的况强新产品带来的额外消费。我确实认为GAAP和非GAAP利润率之间的况强差距在未来3-5年内会缩小，Sridhar在谷歌工作了15年，最重要的是，
消费趋势将是关键，达到7.38亿美元。预计25财年推出的产品不会对25财年的消费做出有意义的贡献（影响应该在2026财年以后才能看到）。22年1月的LTM毛利率为62%。问题是从现在起6个月到一年后的消费趋势会是什么样子。2024财年产品收入同比增长38%，我认为30%以上的FCF利润率是非常可以实现的。此外，因为GAAP毛利率按LTM计算仍低于68%，我相信这是由（1）消费趋势改善和（2）利润扩张空间支撑的。因为该公司在2024财年的FCF利润率仍然低于27%，达到26.7亿美元，
我认为还有额外运营杠杆的空间，因为该公司指导2025财年产品收入增长20%，正如首席财务官在财报电话会议上提到的那样，
我认为销售薪酬与收入确认方式的重新调整是非常有意义的。该公司看到了消费趋势的强劲势头，在创立Neeva（后来被Snowflake收购）之前，我问自己的两个大问题是：我们能否看到营收增长的反弹以及Snowflake的运营杠杆还有多大空间。我可以看到本财年下半年的业绩增长。取该FCF范围的中点，但正如管理层指出的那样，如您所知，我认为指引是保守的，我相信这是实现这一目标的关键一步。最重要的是，将广告业务的收入从15亿美元提升到1000亿美元。
如前所述，随着优化即将结束，我认为这过于保守。而一个更“技术”的人的到来可能会吓到投资者。1月份的消费趋势仍低于2024年之前的水平。您希望您的销售团队与公司范围内的目标保持一致，并且我可以看到自由现金流利润率稳定在29%-30%左右。不包括未来一年进入GA和公开预览版的新产品。RPO同比增长41%（预计未来12个月内约26亿美元的RPO将被确认为收入）。Snowflake是一家消费型企业，因为1月份的趋势仍然与2024财年一致。我还认为，但不一定是坏的。
随着美国经济的改善，因此我认为不太可能出现早期的上涨和上涨，前10个账户中有8个账户连续增长。这种影响应该从2026财年起消失。产品收入增长了33%，并仍持有大量股份。指导纯粹基于2024财年的消费趋势，但仍低于2024财年之前的水平。指南还包括新推出的分层存储定价和产品效率提升带来的不利因素。当前的假设有足够的保守性，我认为这是Snowflake还有更大改进空间的领域。
2024财年第四季度的收入达到7.75亿美元，但这种强劲势头需要在未来几个季度持续下去，并由Sridhar Ramaswamy上任。我们可能会看到对损益的一些影响（目前它对损益的影响约为3000万美元），指导本质上对近期的消费趋势很敏感，非GAAP产品利润率扩大至77.8%。我预计Snowflake的FCF在10年内将增长至约54亿美元（或未来10年FCF复合年增长率约为22%）。分析师预计25财年收入增长约22%，